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来源：国信证券
核心结论：①业绩：全A 盈利延续修复趋势 ，上游资源和中游TMT 盈利明显增长 ，中游制造和下游消费相对承压 。②政策：政治局会议延续稳健基调，重视AI、能源资源产业发展 ，并强调稳定和增强资本市场信心 。③短期市场震荡不改向上趋势 ，结构上均衡配置，科技成长是重要方向 ，战略资源以及白酒地产也应重视。
全A 盈利延续修复趋势 ，上游资源和中游TMT 业绩明显增长。根据2026 年A 股上市公司一季报数据，A 股整体盈利情况延续修复趋势 ，全部A 股26Q1 归母净利润累计同比增速为6.8% ，相较25Q4 的2.0%有所回升 。不过，全A 26Q1 ROE（TTM ，下同）为7.5% ，25Q4 为7.5%，尚未出现改善迹象 。分项来看，收入端对利润修复的贡献更突出 ，但上市公司扩表意愿仍未回暖。结构上 ，上游资源和中游TMT 盈利明显增长，制造和下游消费相对承压 。
政治局会议强调稳定和增强资本市场信心 ，支持科创 、资源能源产业发展 。
4 月28 日召开的政治局会议明确指出“面临一些困难和挑战 ，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固 ”。会议要求“用好用足宏观政策 ”，“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” ，可见政策对宏观经济的呵护基调明确 。产业层面 ，科技和能源资源领域是政策亮点 。另外，政策支持资本市场和地产稳定发展。
短期震荡不改市场向上趋势 。3 月23 日以来市场持续反弹 ，A 股主要指数已收复中东冲突以来的跌幅 、并回到前期高点附近 。不过4 月以来A 股日均成交额为2.35 万亿 ，较前期有所降温，离1 月超过3 万亿的水平仍有差距 ，这显示市场情绪修复仍需一定过程。并且目前中东局势仍不明朗 ，霍尔木兹海峡处于持续封锁中，高企的油价加剧滞涨预期，或对权益资产有一定压制作用 。A 股在4 月市场反弹中积累了不少涨幅 ，短期行情可能在急涨之后有阶段性反复 。往后看 ，海内外负面因素或逐渐明朗，短期震荡不改市场向上趋势。
结构上 ，行业配置应注重均衡。综合持仓结构、交易热度、超额收益三方面来看 ，当前通信 、电新等行业热度已经较高，而消费等传统价值板块热度已降至低位 ，当前行业配置应更注重均衡 。中期看产业趋势向上的科技成长等高景气领域仍是重要方向 。政策支持与产业突破共振 ，AI 科技依然是A 股的行业主线，未来AI 应用落地有望加速 ，AI 应用 、算力硬件以及上游的能源电力等领域值得重视。另外 ，重视低估的白酒地产，以及安全考量下的战略资源品 。
风险提示：地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动 。
